2013年净利润同比增长34%，EPS0.95元。2013年，公司实现销售收入和营业利润。净利润分别为21.6亿.3.7亿和3.2亿元，同比增长16.2%.29.2%.33.8%。每股收益0.95元。第四季度单季度公司收入增长26.9%，净利润增长60.8%，单季度EPS为0.32元。去年，公司经营性现金流净额达到4.2亿元，同比增长41%，是历史上的一年。公司计划每10股增加3股，并派出8元（含税）。股息金额占净利润的85%，按当前股价计算股息率为5.0%。

增长来源：零售业务，市场份额增加。去年公司PPR管道收入增长34%，永高。顾地同期增长8.2%和2.1%。同时，毛利率提高了3.5个百分点到51.7%，整体毛利率提高了1.7个百分点到39.1%。PPR管道收入的高增长源于品牌。渠道建设取得初步成效，市场份额不断提高。未来，公司将继续将销售终端数量扩大到3万家左右，并通过星管家服务等售后体验增加单店销售。去年PE管收入增长6.6%，毛利率略有下降1.3个百分点。HDPE管道收入增长11%，毛利率增长1.9个百分点至29.9%。

销售费用率开始下降，管理费用率停止上升，未来可能迎来拐点。去年公司销售费用率为14.0%，同比下降0.2个百分点；管理费用率为7.3%，同比持平。在销售费用中，市场推广宣传费增长较快，年增长率为39%，较上半年81%有所下降。销售费用率和管理费用率的下降取决于规模效应。随着公司收入规模的不断增长，我们预计未来两年这两将在未来两年迎来拐点。

提高利润预测，继续保持强烈推荐-A投资评级。公司今年的收入目标是25.3亿元，成本和费用力争控制在20.5亿元左右。我们今年的利润预计将略有上升到1.23元(原来是1.17元)，预计2014-2015年公司EPS将是1.23.1.52和1.89元。我们对公司PPR管道市场份额的持续增长持乐观态度，这将对房地产监管的平稳影响持乐观态度。我们认为，当高级管理人员的股权激励已经行使两期时，可能会增加预期因素，并继续强烈推荐。